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Cohen, Malloy, Pomorski (2012) — Decoding Inside Information
Journal of Finance임원의 자사주 거래를 비기회주의(routine, 정기적·예측 가능)와 기회주의(opportunistic, 비정기적)로 분류. Opportunistic 거래만 월 82bps (연 약 9.8%)의 시장 초과수익을 보고. Routine 거래는 의미 있는 수익률 없음.
적용임원 거래 분류 방법론.
머니자국이 사용하는 데이터 분석 방법의 학술적 배경을 정리했어요. 학술 결과의 한국 시장 적용 여부는 별개이며, 사이트는 데이터 노출 외 특정 행동을 권유하지 않아요.
임원의 자사주 거래를 비기회주의(routine, 정기적·예측 가능)와 기회주의(opportunistic, 비정기적)로 분류. Opportunistic 거래만 월 82bps (연 약 9.8%)의 시장 초과수익을 보고. Routine 거래는 의미 있는 수익률 없음.
적용임원 거래 분류 방법론.
임원 매수가 평균적으로 시장 초과수익을 동반한다는 초기 연구. 매도는 정보력이 약함을 보고. Cohen-Malloy 연구의 출발점.
적용임원 거래 기초 인용.
자사주 매입 공시 후 4년 평균 +12.1%, 가치주(book-to-market 상위)는 +45.3%의 누적 초과수익. 시장이 자사주 매입에 과소반응한다는 핵심 증거.
적용자사주 핵심 인용.
자사주 매입 anomaly가 1995년 이후에도 지속됨을 검증한 후속 연구.
적용자사주 보조 인용.
한국 시장에서 외국인 투자자의 매매 행태와 정보 비대칭을 분석. 외국인은 평균적으로 정보 약자에 가까우나 매매 패턴 자체는 종목 수익률과 통계적으로 유의한 관계를 가지며, KOSDAQ에서 신호 강도가 더 두드러진다고 보고.
적용외국인 흐름 인용.
| 신호 | 강도 | 학술 근거 |
|---|---|---|
| Opportunistic 임원 매수 | ★★★★★ | Cohen-Malloy-Pomorski (2012) |
| 자사주 매입·소각 | ★★★★★ | Ikenberry et al. (1995), Peyer-Vermaelen (2009) |
| 외국계 헤지펀드 5%룰 | ★★★★★ | 13F 연구 다수 |
| 외국인 누적 매수 (KOSDAQ) | ★★★★★ | 한국 KOSDAQ 연구 |
| 신호 겹침 (3개 이상 동시) | ★★★★★ | 이론적 근거 (자체 검증 필요) |
| 국내 자산운용사 5%룰 | ★★★★★ | 검증 부족 |
| 국민연금 5%룰 | ★★★★★ | 종목 선택 알파 약함 |
| 거래량 급증 | ★★★★★ | 단독 신호로 약함 |
| 공매도 비중 낮음 | ★★★★★ | 학계 근거 빈약 |
백테스트 데이터 기준. 신호가 N개 동시에 발생한 시점에 매수했다고 가정하고 30일 후 종가까지의 단순 수익률. 신호 점수가 높을수록 평균 수익률·양수 비율이 높아지는 경향이 보이지만, 측정 기간이 짧아 통계적 신뢰는 낮아요.
| 신호 점수 (단순 합산, 6점 만점) | 사례 수 | 평균 수익률 | 중앙값 | 양수 비율 |
|---|---|---|---|---|
| 4점 | 9⚠ | +29.10% | +2.98% | 56% |
| 3점 | 81 | +5.47% | -0.46% | 44% |
| 2점 | 370 | +19.81% | -2.29% | 45% |
| 1점 | 1,050 | +8.75% | -4.90% | 38% |
⚠ 표시: 사례 30개 미만, 통계적 의미 약함. /confluence 의 가중치 점수 (만점 8) 와 달리 백테스트는 활성 신호 수 단순 합산 (만점 6) 기준.
신호 개수·보유 기간·거래비용 옵션 바꾸기머니자국은 학술 결과를 한국 코스닥 데이터에 적용하는 정보 도구예요. 학술 검증의 한국 시장 적용 여부는 별개이며, 사용자의 판단을 돕는 데이터 노출 외 특정 행동을 권유하지 않아요.